Alavancagem máxima: o que o número anunciado não lhe diz

O número anunciado é apenas um teto

O número de alavancagem anunciado é um teto, o máximo que um intermediário alguma vez lhe dá. Aplica-se só ao instrumento mais líquido do intermediário, aquele que pode negociar com mais facilidade sem mexer no preço, e só se cumprir as condições. Só o obtém enquanto a sua operação for pequena o suficiente para ficar no escalão mais baixo da tabela de margens do intermediário. Cada condição tira uma parte a esse número. O anúncio não menciona nenhuma.

Para a maioria das pessoas, a lei resolve a questão, e é a primeira condição. Um cliente de retalho não pode ter mais de 30:1 nos principais pares de moedas se a empresa que abre a sua conta for regulada no Reino Unido ou na União Europeia. A partir daí o limite desce por 20:1, 10:1 e 5:1 até 2:1 nas criptomoedas, onde estas são sequer permitidas (Decisão (UE) 2018/796 da ESMA, FCA PS19/18). A Austrália aplica a mesma escala aos clientes de retalho de empresas com licença local através de uma ordem de intervenção sobre produtos, um poder do regulador para limitar ou proibir um produto. A única diferença é que a sua lista de moedas principais inclui o dólar australiano, por isso um par como o AUD/USD tem aí 30:1 (ordem da ASIC). Os grupos costumam pôr quem vive num desses países na sua empresa desse país. Um intermediário que anuncie mais está a descrever outra empresa, outro tipo de cliente ou outro país (negociar é seguro?).

A América Latina e o Sudeste Asiático são diferentes. Na Argentina, no Brasil, no Chile, na Colômbia, no México e no Peru, e na Indonésia, na Malásia, nas Filipinas, na Tailândia e no Vietname, nenhuma corretora da comparação de corretoras tem uma empresa local para estes produtos. Se vive num destes países, abre conta na empresa global do grupo. Nenhum limite de 30:1 se aplica a essa empresa. A comparação mostra aí alavancagem até 500:1, e as condições que decidem se alguma vez a obtém (porque é que nada aqui passa de 500:1).

Como uma tabela de escalões corta a alavancagem à medida que a operação cresce

Contas feitas: os números resultam da fórmula dada nesta secção.

Uma tabela de escalões fixa a taxa de margem por faixas de tamanho da operação, por isso a taxa do seu primeiro contrato não é a taxa do último. Pense numa tabela publicada que cobra 20 % de margem no primeiro escalão de uma ação e 75 % no maior. A alavancagem nessa ação cai de 5:1 para cerca de 1,33:1 à medida que a operação atravessa os escalões. Nenhum preço se mexeu e o intermediário não anunciou nada.

Os intermediários medem os escalões de maneiras diferentes, e isso conta mais do que as próprias taxas. Alguns intermediários aplicam os escalões a cada operação isoladamente. Outros aplicam-nos à sua exposição total num instrumento, por mais ordens separadas em que a divida. Outros ainda aplicam-nos à conta como um todo. Dividir uma ordem em partes mais pequenas contorna o primeiro método, mas não os outros dois, e é por isso que a comparação de intermediários tem uma coluna para isso.

Calcular o efeito numa operação é aritmética simples. Quando uma tabela sobe de 10 % para 50 % ao longo de cinco escalões, uma operação que abranja quatro deles tem uma taxa média bem acima da do primeiro escalão. O depósito de que precisa corresponde a essa taxa média, diga o anúncio o que disser. Imagine uma tabela inventada em que os primeiros 50 000 $ de uma operação precisam de 10 % e os 50 000 $ seguintes precisam de 20 %. Uma operação de 100 000 $ precisa então de 5 000 $ mais 10 000 $, ou 15 000 $ ao todo. Isso dá uma taxa média de 15 % e uma alavancagem de cerca de 6,7:1, apesar de o número de destaque prometer 10:1.

Se dimensionar uma operação a partir da taxa de destaque, uma chamada de margem vai chegar mais cedo do que tinha previsto (alavancagem e margem). Uma chamada de margem é o aviso do intermediário de que a sua conta está a ficar sem a margem de que precisa.

A cláusula que se sobrepõe a qualquer tabela publicada

Quase todas as corretoras da comparação de intermediários incluem uma cláusula de margem discricionária no contrato de cliente. Esta cláusula deixa o intermediário mudar a margem como entender. A redação destas cláusulas é surpreendentemente parecida, mesmo entre empresas concorrentes. Os intermediários reservam-se o direito de alterar os requisitos de margem a qualquer momento e por decisão exclusivamente sua, e de aplicar essas alterações a operações já abertas. Vários intermediários dizem abertamente que podem não dar qualquer aviso. Um dos maiores intermediários diz que, em geral, não envia uma chamada de margem antes de encerrar as suas operações.

Uma tabela de escalões publicada descreve as condições normais, mas não garante nada. Quando um intermediário promete sequer algum aviso, costuma ser de alguns dias úteis. Mesmo assim, o intermediário guarda o direito de agir com menos antecedência, ou sem nenhuma, se achar que tem razões para isso. O contrato de cliente de um intermediário promete uma semana de aviso. A sua própria declaração de divulgação diz que as alterações de alavancagem têm efeito imediato e retroativo, por isso não pode confiar em nenhum dos dois documentos (custos e comissões).

O que dizem os dados sobre alavancagem e resultados

Os reguladores que fixaram os limites de alavancagem não publicaram dados sobre se um limite muda o que acontece aos clientes. Se o limite funciona continua a ser uma questão em aberto, e qualquer resposta muito segura merece desconfiança.

O que foi medido abrange menos, e vale a pena dizê-lo com exatidão. Os reguladores nacionais concluíram que entre 74 % e 89 % das contas de retalho perderam dinheiro no conjunto das empresas autorizadas, e a ESMA publicou esses resultados (ESMA, comunicado de imprensa, 27 de março de 2018). Esse número descreve o produto, e não um limite aplicado a ele. Não diz nada sobre se uma alavancagem mais alta tornaria as coisas piores, e isso é precisamente o que ninguém publicou (gestão do risco).